서킷브레이커는 왜 시장을 멈추나

이번에도 문제부터 푼다. 지난주 실제로 벌어진 일이다.

11월 5~6일이틀 동안 벌어진 일

1. 11.5

   오전 10시 16분께 코스피, 오후 2시 27분께 코스닥에서 매도 사이드카가 걸렸다. 코스피는 5.28% 내린 5,383.80에 마감했다.

2. 11.6

   오전 9시 3분께 코스피에 서킷브레이커 1단계가 걸렸다. 코스닥에서는 3분 뒤 매도 사이드카가 걸렸다.

언론은 미국 중간선거 뒤 커진 AI 데이터센터 규제 우려를 급락의 출발점으로 꼽았다. 이 글은 원인보다 브레이크가 어떻게 작동했는지를 본다.

26년 동안 6번, 올해만 11번

앞의 6번은 2000년 두 번, 9·11 테러 다음 날인 2001년 9월 12일, 코로나19가 번지던 2020년 3월 두 번, 그리고 2024년 8월이었다. 올해는 3월 4일 첫 발동 뒤 여덟 달 만에 11번이 걸렸다. 그만큼 장중에 8% 넘게 빠지는 날이 잦았다는 뜻이다.

다만 기준이 늘 같지는 않았다. 2000~2001년의 세 번은 10% 하락이 기준이던 때였고, 지금의 8% 기준은 2015년에 생겼다. 같은 잣대로 센 횟수 비교는 아니다.

서킷브레이커는
왜 시장을 멈추나?

서킷브레이커 말고도 시장에는 브레이크가 세 개 더 있다. 브레이크마다 멈추는 대상이 다르다. 무엇이 멈추고 무엇은 계속 거래되는지부터 본다.

종목 하나에 거는 브레이크

일반 주식은 보통 전날 종가를 기준으로 하루 ±30%까지만 거래할 수 있다(2015년 6월부터). 그 끝값이 상한가한 종목이 하루에 오를 수 있는 가장 높은 값. 일반 주식은 보통 전날 종가보다 30% 높은 값이다.와 하한가한 종목이 하루에 내릴 수 있는 가장 낮은 값. 일반 주식은 보통 전날 종가보다 30% 낮은 값이다.다. 상·하한가에 닿아도 거래가 멈추지는 않는다. 그 값 안에서 받아 줄 주문이 있으면 계속 체결된다.

하루 안에서 값이 순간적으로 크게 튀면 그 종목만 2분 동안 주문을 모아 한 값으로 체결하는 VI변동성 완화 장치. 한 종목 값이 순간적으로 크게 움직이면 2분 동안 주문을 모아 한 값으로 체결한다.가 걸린다(제9편). 다른 종목은 평소대로 거래된다.

사이드카는 왜 선물을 보나

프로그램 매매컴퓨터가 미리 정해 둔 조건에 따라 여러 종목을 한꺼번에 사고파는 주문.는 컴퓨터가 정해 둔 조건에 따라 여러 종목을 한꺼번에 사고파는 주문이다. 지수 선물미래의 정해진 날에 지금 정한 값으로 사고팔기로 약속하는 거래. 코스피200 선물은 코스피200 지수를 대상으로 한다. 값이 갑자기 크게 움직이면, 선물과 주식 사이의 값 차이를 노린 프로그램 주문이 주식시장에 한꺼번에 쏟아질 수 있다(제2편).

사이드카는 그 뒤 5분 동안 들어오는 그 방향의 프로그램 주문만 체결에서 빼 둔다. 크게 내릴 때 걸리는 매도 사이드카는 프로그램 매도 주문만, 크게 오를 때 걸리는 매수 사이드카는 프로그램 매수 주문만 묶는다.

코스피는 코스피200 선물이 기준가격(보통 전날 종가)보다 5% 이상 움직인 상태가 1분 이어지면 걸린다. 코스닥은 조건이 둘이다. 코스닥150 선물이 6% 이상, 코스닥150 지수가 3% 이상 같은 방향으로 움직인 상태가 1분 이어져야 한다. 코스피와 코스닥에서 각각 하루에 한 번만 걸린다. 매수·매도를 합쳐 처음 한 번이고, 장이 열린 뒤 5분 동안은 걸리지 않는다.

서킷브레이커는 세 단계

이름은 전기가 지나치게 흐르면 스스로 끊기는 차단기에서 왔다. 집 두꺼비집의 차단기처럼 그 시장의 전원을 잠시 내린다. 코스피에 걸리면 코스피 주식과 함께 관련 선물·옵션 거래도 멈춘다. 코스피가 전날 종가보다 크게 빠진 상태가 1분 이어지면 단계별로 걸린다.

중단된 20분 동안은 새 주문을 받지 않고, 이미 낸 주문의 취소만 받는다. 그다음 10분은 VI 때처럼 주문을 모았다가 한 값에 체결한다. 이 방식을 단일가 매매정해진 시간 동안 들어온 주문을 모았다가, 가장 많이 거래될 수 있는 한 값으로 한꺼번에 체결하는 방식.라고 한다.

각 단계는 하루에 한 번만 걸린다. 사이드카와 1·2단계는 장 마감 40분 전인 오후 2시 50분부터 걸리지 않지만, 3단계는 그 뒤에도 걸릴 수 있다. 2·3단계는 7월 말까지 한 번도 걸린 적이 없다.

서킷브레이커가 걸리면 하락도 멈출까. 11월 6일 코스피를 시간 순서로 따라가 본다.

11월 6일 코스피멈췄다 열린 하루

1. 09:03

   4,920선, 전날보다 약 8.5% 아래에서 서킷브레이커 1단계. 장중 5,000선이 깨진 건 2월 6일 이후 9개월 만이다.

2. 09:23

   20분 중단이 끝나고 10분 단일가가 시작됐다.

3. 09:33

   단일가가 끝나고 평소 거래가 다시 시작됐다. 9시 23분과 이 시각은 규정대로 계산한 시각이다.

4. 09:34

   매도 사이드카. 사이드카는 장이 열리고 5분 뒤부터 따지기 때문에, 이날은 서킷브레이커가 먼저 걸렸다.

5. 10:33

   4,994.78. 다시 열린 뒤에도 5,000선 아래에서 거래됐다.

6. 마감

   6.02% 내린 5,059.69.

걸린 순간은 약 −8.5%였는데 마감은 −6.02%였다. 서킷브레이커는 종가가 아니라 장중 하락률과 그 상태가 이어진 시간으로 판단한다. 걸린 순간의 하락률과 그날 등락률은 다를 수 있다.

거꾸로 7월 28일에는 서킷브레이커가 걸리고도 코스피가 10.84% 내린 채 마감했다. 다시 열린 뒤 값은 오를 수도, 더 내릴 수도 있다. 거래를 멈추는 것과 하락을 멈추는 것은 다르다.

브레이크가 자주 걸린다는 건 그만큼 시장이 크게 흔들린다는 뜻이기도 하다. 키움증권 이종형 리서치센터장은 7월 말, 서킷브레이커와 사이드카가 되풀이되는 것 자체가 투자자에게 공포를 학습시켜 변동성을 다시 키운다고 진단했다.

멈춤 뉴스를 볼 때 확인할 네 가지