데이터센터 지도 위의 블루웨이브: 반도체는 왜 하루 12% 빠졌나

SUMMARY · 핵심 5가지

선거 다음 날 시장은 AI의 ‘돈 쓰는 쪽’과 ‘만드는 쪽’을 갈랐다. 이튿날 필라델피아 반도체 지수는 −12.2%. 실적 전망 부진·공장 공사 중단 보도 등 다른 악재도 겹쳤다.
한국 증시 하락은 반도체에 몰렸다. 11월 5일 코스피 −5.28% 중 반도체 몫이 약 4.6%p(키움증권), 이틀 새 −10.98%.
주지사가 바뀐 5개 주에 착공·계획 데이터센터 전력의 41.2%가 있다(유진투자증권). 지리적 쏠림이지, 막힐 것으로 확인된 물량은 아니다.
규제는 비용·심사·중단 세 갈래이고, 대부분은 ‘비용을 내라’는 요구다. 연방 비용 법안은 상원에서 멈췄지만(57대 43), 주·지방의 제한은 이미 시행 중이거나 2027년부터 적용된다.
규제 영향이 큰 건 2028년 프로젝트다(키움증권). 확인할 것은 설비투자 계획, 반도체 2028년 실적 전망, 코어위브 실적(한국 시간 11월 11일)이다.

11월 3일 미국 중간선거 개표가 시작되자 시장은 데이터센터부터 걱정했다. 4일 코스피는 AI 규제 우려에 장중 4% 넘게 빠졌다가 0.62% 올라 마감했다. 그날 밤 뉴욕은 다우 +3.0%, S&P500 +1.6%로 올랐지만 필라델피아 반도체 지수는 3.1% 내렸다. 데이터센터에 돈을 쓰는 마이크로소프트·아마존은 오르고, 그 돈을 받아 칩과 서버를 만드는 쪽이 팔렸다.^{1, 2}

다음 날부터 갈라짐은 투매가 됐다. 5일 코스피는 오전 10시 16분 매도 사이드카가 걸린 끝에 5.28% 내렸고, 외국인은 반도체를 중심으로 3.4조원 넘게 팔았다. 그날 밤 필라델피아 반도체 지수가 12.2% 빠졌다. 6일 코스피는 개장 3분 만에 서킷브레이커로 거래가 20분 멈췄고 6.02% 내려 마감했다.^{3, 4, 5, 6}

그날 밤(미국 6일) 필라델피아 반도체 지수는 4.2% 올랐다. 5일 낙폭의 30%를 되찾은 셈이다. 이번엔 마이크론(+5.1%)·코어위브(+6.3%)가 오르고 MS(−1.0%)·아마존(−0.3%)이 내렸다. 한국 증시는 9일(월) 이 반등을 처음 반영한다.⁷

‘블루웨이브’는 민주당(상징색 파랑)이 상·하원 다수당을 되찾고 주지사 자리도 늘린 이번 선거 결과를 부르는 말이다.^{8, 9} 데이터센터 승인 중단이나 조건을 공약한 당선인이 데이터센터가 몰린 주에서 나왔다. 유진투자증권이 6일 자료에서 계산해 보니, 주지사가 공화당에서 민주당으로 바뀐 다섯 개 주에 미국에서 짓고 있거나 지을 데이터센터 전력의 41%가 몰려 있었다.⁵

여기서 말하는 규제는 세 갈래다. 데이터센터가 전기요금·물·세금을 스스로 내게 하는 비용형, 환경·개발 심사를 늘리는 심사형, 새 허가를 멈추는 중단형이다(03).

이 글은 세 가지 질문에 답한다. 선거 하나로 반도체가 왜 이렇게 빠지나, 데이터센터가 정말 멈추나, 어디까지 빠진 가격인가.

01이틀의 해부

돈 쓰는 쪽은 오르고,
만드는 쪽이 먼저 팔렸다

선거 다음 날 미국 시장은 AI 투자를 둘로 나눠 값을 매겼다. 설비투자 속도가 늦춰지면 돈을 덜 쓰게 되는 하이퍼스케일러는 득을 보고, 그 돈을 받는 공급망은 손해를 본다는 계산이다.

4일 갈림, 5일 투매,
6일 반등은 낙폭의 일부

미국 주요 종목·지수 하루 등락률(%) · 회색 11.04 · 주황 11.05 · 파랑 11.06

마이크로소프트하이퍼스케일러

+6.7%

−3.6%

−1.0%

아마존하이퍼스케일러

+6.1%

−2.2%

−0.3%

S&P500지수

+1.6%

−4.4%

+0.3%

엔비디아GPU

−3.2%

−9.3%

+2.8%

필라델피아 반도체지수

−3.1%

−12.2%

+4.2%

마이크론메모리

−7.0%

−17.5%

+5.1%

−20−100+10

자료: 키움증권 데일리(11.05·11.06, 종목·지수 값은 한국 오전 6시 30분 기준), IBK투자증권(11.04 S&P500·필라델피아 반도체), 야후 파이낸스(11.06 종가) · 필라델피아 반도체 11.05는 유진투자증권 −12.2%, 키움증권 표 −12.25%

흐름 정리

11월 4일(미국) · 갈라짐 선거 불확실성이 걷히며 지수는 올랐지만 서버·전력 인프라·광통신 같은 AI 인프라주는 내렸다.⁸ 키움증권은 설비투자 부담이 줄면 하이퍼스케일러 현금흐름은 좋아지고, 설비투자에 기대는 메모리·전력기기는 부담을 진다고 풀이했다.²
11월 5일(미국) · 투매 데이터센터 규제 우려에 퀄컴(−9.5%) 등의 실적 전망(가이던스) 부진, 마이크론 대만 공장 공사 중단 보도가 겹쳤다.¹⁰ 헤지펀드 손실 소식도 나왔다.¹¹ 나스닥 −5.5%, 엔비디아 −9.3%, AMD −17.3%. 이번엔 MS(−3.6%)·아마존(−2.2%)도 함께 내렸다.
11월 6일(미국) · 일부 반등 필라델피아 반도체 +4.2%, 마이크론 +5.1%, AMD +11.0%, 코어위브 +6.3%. MS(−1.0%)·아마존(−0.3%)은 내렸다. S&P500 +0.3%, 나스닥 +1.1%, 다우 −0.5%(종가). 예상을 크게 웃돈 10월 고용(16.5만명 증가)도 나왔다.^{7, 12}
공포 지수 VIX가 하루 약 70%(69.7%) 올라 28.2가 됐다. 하루 +70%는 2024년 12월 18일 이후 처음이다.⁵ 6일(미국)엔 25.6으로 내렸다.⁷

마이크론 대만(타오위안) 공장 공사 중단은 보도상 현지 노조와의 임금·성과급 협상 갈등이 이유다. 회사는 공사 중단 여부를 직접 확인하지 않고 “운영은 정상”이라고 밝혔다. 데이터센터 규제와는 다른 재료다.¹³

한국은 반도체가 지수를 끌어내렸다

11월 5일 코스피 하락,
대부분이 반도체 몫

코스피 하루 등락률 분해(%p) · 검정 반도체 · 회색 그 외 업종

11.05−5.3%

−4.6−0.7

11.06−6.02%

−6.02%(업종 분해 미제공)

−7−6−5−4−3−2−10

자료: 키움증권(11.06, 11.05 분해는 지수 −5.3% 기준), 한국거래소 종가

국내 증시 이틀
항목	11.05(목)	11.06(금)
코스피	5,383.80 (−5.28%)	5,059.69 (−6.02%)
코스닥	678.41 (−5.11%)	644.27 (−5.03%)
시장 안정장치	코스피 매도 사이드카 10:16 · 코스닥 매도 사이드카 14:27	코스피 서킷브레이커 09:03(20분 정지) · 매도 사이드카 09:34 · 코스닥 매도 사이드카 09:06
외국인(코스피)	약 3.4조원 순매도, 이 중 반도체 2.7조원	약 2.8조원 순매도, 이 중 SK하이닉스 1.8조원
받아 낸 쪽	개인 +2.3조원 · 기관 +0.8조원	기관 +1.7조원 · 개인 +0.6조원
삼성전자 · SK하이닉스	−7.6% · −9.5%	−6.35% · −10.44%

투자자별 수치는 장 마감 직후 보도 기준이라 최종 확정치와 수백억원 차이가 날 수 있다.^{3, 4, 6, 10, 14, 15, 16, 17}

하락장에서도 버틴 업종·종목

업종 11월 5일 비철·목재 +7.2%, 건강관리 +5.7%, 소프트웨어 +5.6%, 자동차 +3.7%(키움증권 본문 기준).¹⁰
종목 셀트리온 +7.5%, 한미약품 +9.8%, SK바이오팜 +12.3%. 자사주 소각을 밝힌 카카오 +10.7%, 고려아연 +11.0%.³
스타일 급락 주간에도 배당·가치·낙폭과대 스타일은 코스피를 7~8%p 웃돌았다. 성장 스타일의 초과 폭은 1.1%p였다.¹⁸

5일 매도는 AI 공급망에 집중됐다. 키움증권은 이 분해를 근거로 업종 전반이 같은 충격을 받지는 않을 수 있다고 봤다.¹⁰ 다만 6일엔 코스피 하락 종목이 760개, 상승 종목이 131개로 하락이 넓게 퍼졌다.¹⁶

02데이터센터 지도

착공·계획 데이터센터 전력 41%가 다섯 주에,
텍사스 혼자 27%

유진투자증권은 이번 선거에서 주지사가 공화당에서 민주당으로 바뀐 5개 주를 데이터센터 지도 위에 겹쳤다. 미국에서 짓고 있거나 지을 데이터센터 전력 345.9GW 가운데 142.5GW가 이 다섯 주에 있다.⁵

착공·계획 데이터센터 전력(GW)

원 넓이는 전력 규모에 비례 · 텍사스 한 주가 2위 버지니아의 약 3배

주지사가 공화→민주로 바뀐 5개 주2위 버지니아(참고, 이번 주지사 선거 없음)

자료: DCMap(2026년 10월 업데이트), 유진투자증권 · 착공·계획 = 건설 중 + 계획

41.2%는 지리적 쏠림이다. 새 규제로 지연·취소될 것이 확인된 전력의 비중이 아니다. DCMap 수치는 사업마다 발표·신고된 전력 규모(IT 전력, 전력망 연결 신청량, 캠퍼스 장기 계획 등)를 모은 것이라 실제 전력 수요와도 같지 않다. 실제 영향은 사업별 인허가 상태, 전력망 연결 조건, 계약과 적용 법규에 따라 달라진다.¹⁹

주별 착공·계획 데이터센터
주	착공·계획(개)	전력(GW)	미국 대비
텍사스	247	93.1	26.9%
조지아	120	19.8	5.7%
오하이오	84	17.6	5.1%
네바다	27	7.7	2.2%
아이오와	27	4.3	1.2%
5개 주 합계	505	142.5	41.2%
미국 전체	1,599	345.9	100%

개수로는 미국의 31.6%, 전력으로는 41.2%다. 다섯 주의 데이터센터가 평균보다 크다는 뜻이다.⁵

28.7GW5개 주 중 건설 중(20%)

113.8GW5개 주 중 착공 전 계획(80%)

짚어 볼 점

대부분은 아직 착공 전이다. 142.5GW 가운데 건설 중은 28.7GW다. 텍사스도 93.1GW 중 73.6GW가 착공 전 계획이다.⁵ 하나증권은 이미 건설 중이거나 허가가 끝난 곳은 변수가 제한적이라고 봤다.²⁰ 다만 DCMap의 ‘계획’엔 발표만 한 사업부터 허가를 받고 착공만 안 한 사업까지 들어 있다.¹⁹ 새 허가 중단이 실제로 닿는 건 이 중 아직 허가가 필요한 사업이고, 그 규모는 공개 자료로 나뉘어 있지 않다. 승인·심사 절차도 여러 갈래라, 하나를 받았다고 규제 위험이 모두 사라지지는 않는다(아래 표).
텍사스 승인은 선거 전부터 보류돼 있었다. 현 주지사가 8월 3일 전력망 연결 대기 중인 데이터센터의 감사를 지시했고, 전력망 운영기관(ERCOT)은 연결 심사 일정을 멈췄다.²¹ 9월 14일엔 용수 사용 보고 의무 집행을, 9월 21일엔 감사가 끝날 때까지 주 환경청(TCEQ)의 인허가 발급과 다른 주 기관의 데이터센터 승인 진행을 멈추게 했다.²² ERCOT은 12월 10일 감사 보고서 제출을 목표로 한다.²³ 당선인은 주의회가 법을 만들 때까지 모든 승인을 멈추겠다고 공약했다.²⁴
조건을 거는 쪽으로는 여러 후보가 함께 움직였다. 오하이오는 출마자 모두 데이터센터에 조건을 내걸었고, 조지아 상대 후보도 ‘비용은 사업자가 낸다’를 조건으로 들었다.^{25, 26}

주요 승인·심사 절차,
텍사스는 주정부 단계가 멈췄다
절차	정하는 곳	텍사스 지금
토지 이용·건축 허가	카운티·시	지방정부 관할. 일괄 중단은 아니다
전력망 접속 심사	전력망 운영기관(ERCOT)·전력회사	8.03부터 감사, 연결 심사 일정 중단. 안정성 검토를 통과한 17건도 최종 전력 공급 승인 대기(8월)
환경 인허가	주 환경청(TCEQ)	9.21부터 발급 중단(ERCOT 감사 완료 때까지)
그 밖의 주정부 승인	주 기관	9.21 지시: 감사 정보가 확보될 때까지 데이터센터 관련 승인 진행 금지
용수	수자원개발위원회(TWDB)	9.14 지시: 용수 사용 보고 의무 집행, 위반 제재

자료: SK증권(권한 구분), 홀랜드앤나이트·텍사스 주지사실·유틸리티 다이브(텍사스 조치) · 실제 사업엔 건축·소방 등 다른 절차도 있다.^{9, 21, 22, 23}

당선인 공약,
‘중단’과 ‘조건’ 사이
주	당선인 공약	함께 볼 점
텍사스	새 데이터센터 허가 유예(주의회 입법 때까지), 세제 혜택 중단, 전기요금 전가 방지, 지역 용수 보호. 공사 중인 사업은 멈추지 않는다는 취지(선거 전 인터뷰, 보도)	현 주지사가 8월 전력망 연결 감사, 9월 환경 인허가 발급 중단. 허가만 받고 착공 전인 사업의 처리는 밝히지 않았다
조지아	신규 개발·건설의 주 차원 일시중단, 경제·지역 영향 평가	상대 후보도 지역 동의·비용 자체 부담을 조건으로 제시. 올해 주의회는 관련 규제를 통과시키지 못했다
오하이오	조건부 유예. 비용 전액 부담·투명성·환경 기준·지역 혜택 협약을 채우면 허용, 세제 혜택 환수 조항	다른 후보들도 조건부 제한 공약. 전기요금을 정하는 공공요금위원회(PUCO) 위원은 주지사가 임명한다
네바다	경제 기여를 입증하기 전까지 세제 혜택 중단, 전력·용수 자체 확보 요구	—

아이오와는 당선인의 데이터센터 공약을 확인하지 못해 표에서 뺐다.^{9, 24, 25, 26, 27, 28}

03금지인가 청구서인가

연방의 ‘금지’는 문턱이 높고,
‘비용 청구’ 법안도 상원에서 멈췄다

증권사 해석은 둘로 나뉜다. 연방 차원 건설 중단은 어렵고 비용 부담으로 간다는 쪽, 그래도 주 단위 인허가는 실제 위험이라는 쪽이다. 두 해석은 부딪히기보다 서로 다른 층을 본다. 그 아래 지방에선 제한이 이미 통과됐다.

규제는 무엇을 요구하나

데이터센터 규제 일곱 갈래,
비용·심사·중단으로 나뉜다
유형	요구 내용	어디서 나왔나	사업에 닿는 방식
비용 전기요금·전력망	전력망 증설·발전 비용을 데이터센터가 내고, 가정·소상공인 요금에 넘기지 않기	연방 법안(상원에서 멈춤) · 캘리포니아 법률(2027년부터, 요금 기준은 2028년) · 버지니아 행정명령 · 텍사스·오하이오·조지아 공약	사업비 증가
비용 세제 혜택	판매세·재산세 감면 중단이나 환수	텍사스·네바다·오하이오 공약 · 텍사스 현 주지사도 폐지 추진 언급	사업비 증가
심사 물	인허가 때 용수 평가, 사용량 보고, 물 부족 지역 지정	캘리포니아 법률(2027년부터) · 버지니아 행정명령 · 텍사스 용수 보고 집행(9.14) · 텍사스 공약	심사 기간·비용 증가, 입지 제약
심사 환경·개발 심사	환경영향 심사 면제 폐지, 대형 사업의 신속 처리 지원 제외	캘리포니아 법률(2027.01.01부터) · 버지니아 25MW 이상 신속 처리 제외(9.18 즉시)	착공 지연
심사 정보 공개	비밀유지계약 금지, 전력·물 사용량 공개	버지니아 행정명령 · 캘리포니아 법률 · 텍사스 공약	절차 부담
심사 지역 동의	용도지역 지정, 주민 승인, 지역 혜택 협약	지방 주민투표 · 조지아·오하이오 공약	입지 제약, 지연
중단 승인 유예·금지	법이 생기거나 감사가 끝날 때까지 새 허가 중단, 지역 단위 금지	텍사스(현 주지사의 감사 보류, 당선인 공약) · 조지아 당선인 공약 · 지방 금지·유예 20건	착공 지연, 일부 취소

공약은 당선인 기준, 조지아·오하이오는 상대 후보 공약도 포함.^{9, 22, 24, 25, 26, 29, 30, 31, 32, 33}

대부분은 ‘쓰는 쪽이 비용을 내고, 얼마나 쓰는지 알리라’는 요구다. 그래서 정당을 가리지 않고 나왔다. 하원 표결은 417대 3이었고, 오하이오·조지아는 상대 후보도 비슷한 조건을 걸었다. 텍사스 승인 보류도 현 주지사가 시작했다. 사업을 직접 멈추는 건 마지막 줄, 승인 유예·금지다. 다만 금지가 없어도 심사가 길어지면 착공은 늦어진다. 세 갈래가 실적에 닿는 길은 04에서 다룬다.^{22, 25, 26, 34}

금지보다 청구서

IBK투자증권 · 키움증권 · SK증권

새 의회 다수당도 상원 60석에 못 미치고 대통령 거부권이 남아 있어, 건설 중단(모라토리엄) 입법 가능성은 낮다.⁸
정책은 데이터센터 비용 부담 강화로 모일 가능성이 높다. 하원 417대 3 통과가 전례다.⁸
지역경제·세수·고용 효과 때문에 광범위한 중단은 제한적이다. 쟁점은 전력요금과 환경비용 분담이다.³⁵
주지사가 바뀌어도 곧바로 건설 중단은 아니다. 인허가·요금 권한이 카운티와 규제기관에 나뉘어 있다.⁹

그래도 남는 위험

IBK투자증권 · 하나증권 · 유진투자증권(하나·유진의 결론은 ‘우려 과도’)

텍사스는 인허가 보류가 길어지거나 공식 모라토리엄으로 바뀔 가능성이 높다.⁸
이미 짓거나 허가가 끝난 곳은 변수가 제한적이지만, 승인을 기다리던 사업은 지연·거부될 수 있다.²⁰
데이터센터가 2028년 대선까지 정치 쟁점이 되고, 2~3년 안에 빅테크 설비투자 계획 수정으로 이어질 수 있다.⁵

하원은 통과, 상원은 멈춘 ‘청구서’ 법안

요금 부담자 보호법(H.R. 9340)
항목	하원	상원
날짜	2026.09.16	2026.09.30
표결	417대 3, 통과	토론종결 57대 43, 무산(60표 필요)
쟁점	양당이 함께 찬성	반대 쪽은 주가 ‘검토’만 하면 되는 기준이라 약하다며 의무화를 요구(보도)

비용을 사업자에게 물린다는 방향엔 폭넓은 동의가 있지만, 아직 법은 아니다.^{30, 34}

무엇을 하나 최대 전력 100MW 이상인 대형 부하에 발전·송배전 증설 비용을 전부 물리는 요금 기준을, 주 요금 규제기관이 검토하도록 공익사업규제정책법(PURPA)에 더한다. 부과를 강제하지는 않는다.²⁹
누가 정하나 법안이 통과돼도 최종 요금 결정은 주(州) 규제기관에 남는다. 연방 법안은 ‘누가 내느냐’의 기준을 제시하고, 실제 요금은 주 규제기관이 정하는 구조다.²⁹
언제 바뀌나 통과돼도 요금이 곧바로 바뀌지는 않는다. 주 규제기관이 1년 안에 검토를 시작하고 2년 안에 채택 여부를 정한다. 이미 비슷한 기준을 둔 주는 예외다.³⁶

데이터센터를 두고 누가 무엇을 정하나(권한 표 펼쳐 보기)

데이터센터를 두고 누가 무엇을 정하나

권한이 연방·주·지방정부와 전력회사로 나뉜다. 주지사는 이 중 한 칸이다

주체권한데이터센터에 닿는 곳

연방정부주간 송전·도매전력 규제, 환경 심사·인허가송전 접속, 비용 배분, 사업 허가 조건

주의회세금·전력 규제·지방정부 권한 입법세제 혜택과 규제의 법적 틀

주지사법안 서명·거부권, 임명권, 행정부 감독법률 성립과 집행 방향

공공요금위원회전력회사 요금·비용 배분·투자계획 심사전기요금, 최소요금, 고객별 비용 부담

계통운영자·전력회사접속 심사, 계통 운영·설비 확충전력 접속 조건과 공급 일정

카운티·시토지이용 규제, 개발·건축 인허가입지와 개발 허용 여부, 건설 조건

자료: SK증권(11.05) · 공공요금위원회는 주마다 PUC·PSC 등으로 부른다

지방에선 이미 제한이 통과됐다

데이터센터 지방 주민투표 41건,
40건이 개발 제한 쪽

한 칸이 한 건 · 11월 3일 투표 · 구속력 있는 금지·유예는 20건

금지·유예 통과 20그 밖의 제한 통과 5반대 의사 표명 2개발 지원안 부결 13제한안 부결 1

결과별 상세 펼쳐 보기

결과	건수	내용
금지·유예 통과	20	전면 금지 5(캘리포니아 1·플로리다 1·오하이오 3) · 부분 금지 12(캔자스 3·메인 1·오하이오 8) · 6개월 유예 3(메인)
그 밖의 제한 통과	5	용도지역 2 · 주민 승인 요건 2 · 재정 보증 요건 1
반대 의사 표명	2	일리노이, 구속력 없음
개발 지원안 부결	13	구속력 없는 지지안 7 · 용도 변경 4(오하이오) · 토지 이용 1(네바다) · 협상 조건 1(오하이오)
제한안 부결	1	노스다코타, 심사 요건

자료: Ballotpedia(11.06) · 모두 시·카운티 단위다. 주 전체나 미국 전역의 금지는 아니다

5개 주 가운데선 오하이오가 두드러진다. 지방 금지·부분 금지 17건 중 11건이 이 주에서 나왔다. 네바다에선 데이터센터를 허용 용도로 더하는 안이 부결됐다.³³

주지사가 바뀌지 않은 주도 움직였다

주	날짜	조치
캘리포니아	2026.09.21	데이터센터 법률 7건 서명. 환경영향 심사 면제 폐지, 새 송전 접속 계약의 비용 부담, 인허가 때 용수 평가, 에너지 사용 보고. 대부분 2027년 1월부터 적용되고, 데이터센터 전력요금 기준은 2028년 1월까지 마련한다
버지니아	2026.09.18	행정명령으로 데이터센터 관리 체계 도입. 25MW 이상 데이터센터는 주정부 부지 준비 지원과 신속 처리 대상에서 제외, 데이터센터 비용이 가정·소상공인 요금으로 넘어가지 않게 하는 요금 구조 추진, 냉각수 부족 지역 지정. 일부는 2027년 주의회 입법을 추진한다

법률 서명일과 실제 비용이 생기는 시점은 다르다. 버지니아는 착공·계획 전력 2위(31.6GW) 주로, 41.2%가 미국 전체의 규제 노출 비중도 아니라는 뜻이다.^{31, 32, 37}

연방에서는 데이터센터 비용 분담의 공통 기준을 논의하고 있지만, 관련 법안은 아직 통과되지 않았다. 실제 전기요금과 비용 배분은 주 규제기관이, 개발·건축 허용 여부는 주와 지방의 해당 기관이 정한다. 연방 차원의 금지는 상원 60석과 거부권을 넘어야 하지만, 텍사스의 승인 보류, 캘리포니아의 비용·심사 법률, 버지니아의 신속 처리 제외, 지방의 금지·유예는 이미 현실이다. 비용 부담과 건설 제한은 둘 중 하나가 아니라 지역과 사업에 따라 함께 올 수 있다. 전국의 데이터센터 건설이 멈춘 건 아니지만, 사업별 입지와 인허가 위험은 높아졌다.

텍사스 당선인은 선거 전 인터뷰에서 유예 대상은 새 허가이고 이미 공사 중인 사업은 멈추지 않는다는 취지로 설명했다(보도).²⁷ 선거 뒤 인터뷰에선 “보호 장치가 생길 때까지 데이터센터 일을 멈춰야 한다”고 했다.³⁸ 허가만 받고 착공하지 않은 사업을 어떻게 다룰지는 밝히지 않았다.

04언제 오나

규제 영향은 2028년 프로젝트에 크다는 분석,
주가는 이틀 만에 먼저 움직였다

키움증권은 데이터센터 규제가 2027년보다 2028년 프로젝트에 크게 나타날 것으로 본다. 구체적인 규제 범위, 실제 지연, AI 수요 감소도 아직 확인되지 않았다고 봤다.¹⁰ 다만 텍사스 승인 보류는 8월부터 이어지고 있다.²¹

규제가 실적에 닿는 세 길

왼쪽에서 오른쪽으로 사업에 닿는 강도가 세진다

비용 부담수익성·현금흐름

전력망·용수 비용, 세제 혜택 축소. 사업은 지어지지만 수익성이 낮아진다. 빚으로 짓는 쪽이 먼저 영향을 받는다(05).

심사 강화착공·발주 지연

금지가 없어도 심사가 길어지면 착공이 밀리고, GPU·메모리·서버 주문 시점도 밀릴 수 있다. 캘리포니아 환경심사(2027년부터), 버지니아 신속 처리 제외.

승인 유예·금지사업 중단·취소 위험

새 허가가 멈춘 기간만큼 착공이 밀리고, 일부는 취소될 수 있다. 텍사스 새 허가 보류, 지방 금지·유예 20건.

지연의 변화는 2028년 실적 추정치에 먼저 나타나고, 주가는 실제 이익보다 앞서 움직인다.^{22, 31, 32, 33}

지금이미 건설 중이거나 허가가 끝난 물량. 하나증권은 변수가 제한적이라고 본다.²⁰ 키움증권도 진행 중인 투자 일정엔 큰 차질이 없을 것으로 봤다.²

2028착공을 준비하는 사업은 불확실성이 더 크다. 키움증권은 규제 영향이 2028년 프로젝트에 상대적으로 크게 나타날 것으로 본다.¹⁰ 다만 2028년 예정 사업 중 새 승인이 필요한 물량은 확인되지 않았다.

규제 시간표

채운 점은 데이터센터 인허가에 직접 닿는 일정

2026.08.03텍사스, 전력망 연결 감사현 주지사 지시. ERCOT은 데이터센터 연결 심사 일정을 멈췄다
2026.09.16하원, 데이터센터 비용 법안 통과417대 3
2026.09.18버지니아, 데이터센터 행정명령25MW 이상 신속 처리 제외, 요금·용수 관리 체계
2026.09.21텍사스, 환경 인허가·주정부 승인 중단ERCOT 감사가 끝날 때까지. 같은 날 캘리포니아는 데이터센터 법률 7건 서명
2026.09.30상원, 같은 법안 토론종결 무산57대 43, 60표에 3표 부족
2026.11.03중간선거·지방 주민투표5개 주 주지사 소속 정당 교체. 데이터센터 지방 투표 41건 중 40건이 제한 쪽
2026.12.10ERCOT 감사 보고서(목표)텍사스 인허가 보류가 풀리는지 보는 첫 지점
2027.01.01캘리포니아 법률 대부분 시행환경영향 심사 면제 폐지, 인허가 때 용수 평가, 새 송전 접속 계약 비용 부담
2027.01.03새 의회 출범상원 60석 미달·대통령 거부권은 그대로
2027.01주지사 취임·주의회 회기텍사스 새 주지사 취임 1월 19일. 새 주지사의 승인 중단 조치와 주의회 입법이 갈리는 시점
2028규제 영향이 큰 프로젝트 연도키움증권 판단. 캘리포니아 데이터센터 전력요금 기준 마련 기한(1월 1일)

자료: 텍사스 주지사실(09.21), 홀랜드앤나이트(08·09), 유틸리티 다이브(08.21·09.21), CBS뉴스(09.16), 인바이런먼트+에너지 리더(10.01), Ballotpedia(11.06), 텍사스 트리뷴(11.04), 하나증권, 키움증권 · 날짜는 미국 기준

증권사들이 본 시간표

키움증권 2028년 이익 가시성 논란은 10월부터 있었고, 주가 급락으로 상당 부분 반영됐다. 이번 하락은 투매 성격이 짙다.¹⁰
하나증권 당장 실적 영향은 제한적이지만 2~3년 뒤 성장 가시성에 의문이 생겨 단기 조정은 불가피하다.²⁰
대신증권 반대 시나리오도 있다. 2027년 임기가 시작되는 상황에서 입법 전에 데이터센터 건설에 속도를 낼 가능성도 배제할 수 없다.³⁹

확인 신호 둘 키움증권

하이퍼스케일러 설비투자 미국 안팎의 설비투자 계획을 바꾸는지.
반도체 2028년 실적 전망 최근 올라갔던 국내외 반도체 2028년 시장 예상치(컨센서스)가 내려가는지.¹⁰

05누가 먼저 아픈가

규제가 비용으로 오면,
빚이 많은 쪽이 먼저 아프다

SK증권은 비용형 규제의 영향이 투자 총액보다 사업별 수익성에서 먼저 나타날 수 있다고 본다.⁹ 같은 AI 공급망 안에서도 돈을 쓰는 쪽, 받는 쪽, 빌려서 짓는 쪽의 사흘은 달랐다(미국 날짜).

돈 쓰는 쪽

하이퍼스케일러: MS·아마존·알파벳·메타

+6.7%11.04−3.6%11.05−1.0%11.06MS, 미국 날짜

키움·IBK투자증권은 설비투자 부담이 줄어 현금흐름이 나아진다는 기대가 4일 주가에 반영됐다고 풀이했다.^{2, 8} 유진투자증권은 빅테크 신용부도스와프(CDS)가 10월 중순 이후 안정적이라고 했다.⁵

받는 쪽

메모리·반도체·서버·전력기기

−3.1%11.04−12.2%11.05+4.2%11.06필라델피아 반도체 지수, 미국 날짜

키움증권은 설비투자 의존도가 높은 메모리·전력기기에 부담이라고 봤다. 다만 기존 공급 계약과 진행 중인 투자 일정엔 큰 차질이 없을 것으로 예상했다.²

빌려서 짓는 쪽

네오클라우드(코어위브)·부채가 많은 하이퍼스케일러(오라클)

1,264bp코어위브 5년 CDS(유진투자증권 11.06 자료)

유진투자증권은 코어위브 CDS가 크게 오르는 중이지만, 오라클 CDS는 10월 20일 고점 아래라고 했다.⁵

비용이 수익성을 흔드는 경로 SK증권

초기 투자비 전력망 증설비를 사업자가 내고 세제 혜택이 줄면 처음 드는 돈이 커진다.
고정비 최소 전력사용 계약을 맺으면 가동률이 낮아도 내야 할 돈이 생긴다.
수요가 모자랄 때 AI 수요가 기대에 못 미쳐도 이 비용은 줄이기 어렵다.⁹

이자와 고정비를 감당해야 하는 쪽일수록 이 경로에 약하다. 대신증권은 코어위브의 회사채 금리와 CDS 급등을 들어, 다음 주 3분기 실적에서 매출 성장뿐 아니라 현금흐름·이자비용·조달 계획을 보라고 했다. 오라클·메타 등 빅테크의 잇단 회사채 발행이 설비투자의 재무 부담 우려를 자극했다는 진단도 같은 자료에 있다.³⁹

수요 쪽 신호도 겹쳤다. 마이크로소프트가 네비우스·아이렌·엔스케일 등 네오클라우드의 데이터센터 사업 관리를 조이고, 위험하다고 보는 사업에서 물러난다는 블룸버그 보도가 5일(미국) 나왔다. 그날 코어위브는 9.8% 내렸고, 6일엔 6.3% 올랐다.^{7, 40}

06가격과 수급

코스피는 PBR 1배 아래로,
외국인 반도체 매도는 석 달 39.8조원(200종목 기준)

대신증권은 코스피의 12개월 선행 PER을 3.77배(11.05 종가 기준)로 계산했다. 4배를 밑도는 역사적 저점이다. 11월 6일 종가는 대신증권이 제시한 선행 PBR 1배 선(5,330p)도 밑돌았다.³⁹ 낮은 선행 PER은 가격 부담이 줄었다는 뜻이지, 앞으로의 이익이 확정됐다는 뜻은 아니다. 분모인 이익 추정치, 특히 2028년 추정치가 내려가면 같은 주가에서도 PER은 올라가고 저평가 판단도 달라진다.

코스피,
어디까지 왔나

지수 레벨과 11월 6일 종가 대비 거리. 점은 4,400~9,200p 눈금 위 위치

9,1146월 고점(유진투자증권)+80.1%

5,683.8011.04 종가+12.3%

5,383.8011.05 종가+6.4%

5,330선행 PBR 1배(대신증권)+5.3%

5,059.6911.06 종가기준

4,922선행 PER 3.447배, 2026년 이후 평균 −2표준편차(대신증권)−2.7%

4,911.2811.06 장중 저점−2.9%

4,500~4,6006월 고점의 절반 안팎(유진투자증권 경험칙)−11~−9%

자료: 한국거래소(종가), 대신증권(11.06), 유진투자증권(11.06), 톱스타뉴스(장중 저점)

짚어 볼 점

메모리 대형주, 7월 저점 선을 시험 삼성전자·SK하이닉스 12개월 선행 PBR은 1.21배·1.23배(11.05 종가 기준)로 7월 말 저점과 비슷하다. 하나증권은 AI 이전 저점(0.9배·0.8배)보다 바닥이 올라왔다고 본다.²⁰ 6일 하락분을 단순 반영하면 약 1.13배·1.10배로 이 선 아래다.
외국인 매도, 3개월 누적 39.8조원 유안타증권이 분석하는 200종목 기준이다. 시장 전체 확정 집계와 다를 수 있다. 11월 5일까지 반도체·장비 외국인 순매도는 1주 5.6조원, 1개월 17.5조원, 3개월 39.8조원이다. 같은 주 기관은 반도체·장비를 8,240억원 순매수했다(기관 전체 약 +2.7조원).¹⁸ 반도체 업종 외국인 지분율은 46.6%(11.05)로 2013년 이후 가장 낮다(유진투자증권 자료).¹⁷
채권 금리는 내렸다(채권값 상승) 사이드카가 걸린 11월 5일 국고 10년은 7.5bp 내린 3.875%, 같은 날 밤 미 2년은 12.5bp 내렸다(종가 기준).¹¹

공포 지수가 튄 뒤의 통계

유진투자증권은 1990년 이후 VIX가 하루 30% 넘게 오른 날을 모았다. 1년(250거래일) 뒤 S&P500이 올라 있던 비율은 90%, 평균 수익률은 +15.8%였다. 금융위기 이후만 보면 94%, +18.5%다.⁵

과거 평균이다. 2001년 9월 17일(1년 뒤 −14.3%), 2008년 9월 29일(−5.6%), 2021년 11월 26일(−14.1%)처럼 1년 뒤에도 내려 있던 때가 있다. 미국 지수 통계라 코스피에 그대로 옮길 수도 없다.

+증권사 판단 · 일정

증권사 판단,
‘투매 자제’에서 ‘비중 확대’까지

증권사	판단	근거
유진투자증권	투매 동참 자제 반도체 의존도는 낮출 필요	코스피 6월 고점 대비 −41%(11.05). 호황이 끝난 국면의 −50% 경험칙으로 4,500~4,600p, 추가 하락 여지 10~15% 안팎(11.05 종가 기준)⁵
키움증권	투매보다 관망 비반도체로 대응 범위 확대	규제 영향은 2028년 프로젝트, 2028년 우려는 10월부터 상당 부분 반영¹⁰
대신증권	비중 확대 기회 반도체	연방 차원 전면 중단 가능성 제한, 선행 PER 3.77배(11.05)는 저점 형성 중 과도한 하락³⁹
하나증권	비중확대 반도체	메모리 선행 PBR 1.2배대는 7월 말 저점, AI 패권 경쟁상 근원적 제한 가능성 낮음²⁰
IBK투자증권	정책 해석 비용 부담으로 수렴	모라토리엄 입법 가능성 낮음, 위험은 연방보다 주 단위⁸

각 증권사 11.05~11.06 자료 기준

다음 확인할 일정

날짜(한국)	일정	볼 것
11.09	中 10월 CPI·PPI	경기와 원자재 가격
11.10 22:30	美 10월 CPI	전월비 예상 0.3%(9월 0.6%), 근원 0.2%^{35, 41}
11.10~13	연준 위원 발언(미국 날짜)	금융시장 불안 속 완화적 발언 여부³⁵
11.11 07:00	코어위브 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜(미국 11.10 17:00)	현금흐름·이자비용·조달 계획^{39, 42}
11.13 22:30	美 10월 PPI	전월비 예상 0.4%³⁵
11.18 07:00	엔비디아 3분기 실적 컨퍼런스콜(미국 11.17 17:00)	데이터센터 수요와 다음 분기 전망⁴³
12.10(미국, 목표)	ERCOT 데이터센터 감사 보고서 제출	텍사스 인허가 보류가 풀리는지^{22, 23}
2027.01.03	새 의회 출범	데이터센터 비용 법안의 행방. 상원 토론종결이 무산된 채 회기가 끝나면 새 의회에서 다시 발의해야 한다
2027.01	5개 주 주지사 취임(텍사스 1.19)·주의회 회기	승인 중단이냐, 비용 조건이냐

결론을 늦추거나 바꿀 변수

텍사스의 ‘보류’가 ‘금지’로 굳는 경우12월 감사 보고 뒤에도 보류가 풀리지 않고 1월 새 주지사의 허가 유예로 이어지면, 텍사스 착공 전 계획 물량 73.6GW(미국 착공·계획의 21.3%) 가운데 아직 허가가 필요한 사업이 묶일 수 있다. 그 규모는 공개 자료로 확인되지 않는다.

규제와 별개로 설비투자가 줄어드는 경우대신증권은 빅테크의 잇단 회사채 발행이 설비투자 재무 부담 우려를 키웠다고 봤다.³⁹ 하이퍼스케일러가 2027년 계획부터 줄이면 영향은 2028년보다 먼저 온다.

약한 고리가 끊어지는 경우코어위브 실적에서 차입 부담이 다시 부각되거나 투자계획이 낮아지면, AI 공급망 전반에 추가 조정 압력이 커질 수 있다.³⁹

1번은 텍사스에서 허가를 기다리는 사업을 묶는 문제다. 2·3번이 현실이 되면 영향은 2028년 프로젝트보다 먼저 올 수 있다.

무엇이 확인됐고,
무엇이 아직인가

KNOWN확인된 사실

5개 주 착공·계획 142.5GW(미국의 41.2%, 발표 기준), 이 중 착공 전 113.8GW
텍사스 8월 전력망 연결 감사·9월 환경 인허가 발급 중단, 새 주지사 취임 1월 19일
텍사스 당선인: 새 허가 유예, 공사 중 사업은 중단 대상 아니라는 취지(선거 전 설명, 보도)
비용 법안 하원 417대 3 통과, 상원 토론종결 57대 43 무산
지방 주민투표 41건 중 40건 제한 쪽, 구속력 있는 금지·유예는 20건
캘리포니아 법률 7건(9.21 서명, 대부분 2027년부터)·버지니아 행정명령(9.18)

ESTIMATE전망·추정

연방 모라토리엄 입법 가능성 낮고 비용 부담으로 수렴(IBK·키움·SK)
규제 영향이 큰 시점은 2028년(키움)
코스피 −50% 경험칙 4,500~4,600p(유진)

UNKNOWN아직 모르는 것

착공 전 물량, 특히 2028년 예정 사업 중 새 승인이 필요한 규모
주별 조치가 새 허가 중단까지 갈지, 기간은 얼마나 될지
5일 반도체 하락 가운데 규제 우려가 차지한 몫
하이퍼스케일러의 2027·2028년 설비투자 조정 여부
코어위브의 조달 여력과 신용 경로

CONCLUSION

데이터센터 규제의 핵심은 전국 중단이 아니라,
사업별 지연과 비용이다

11월 5일(미국) 반도체 급락엔 데이터센터 규제 우려에 실적 전망 부진, 마이크론 대만 공장 보도, AI 투자 수익성과 신용 우려가 겹쳤다(키움·대신증권). 그중 규제 우려가 얼마를 차지했는지는 측정되지 않았다. 규제 우려는 급락을 키운 재료 가운데 하나다. 6일(미국) 반등으로 필라델피아 반도체 지수가 되찾은 건 5일 낙폭의 30%다.

연방 차원의 전면 금지는 문턱이 높고, 비용 청구 법안도 상원에서 멈췄다. 대신 주와 지방의 제한은 이미 현실이다. 텍사스는 선거 전 현 주지사 아래에서 인허가를 보류했고, 캘리포니아는 비용 부담과 심사를 강화하는 법을 만들었고(대부분 2027년부터), 지방 주민투표에선 금지·유예가 통과됐다. 41.2%는 사업이 어디에 몰렸는지를 보여줄 뿐, 그 물량이 모두 막힌다는 뜻이 아니다. 실제 영향은 그 사업이 어느 단계에 있는지, 새 비용과 지연을 감당할 자금이 있는지로 갈린다. 규제 영향이 큰 시점은 2028년 프로젝트로 본다(키움증권). 코어위브처럼 빚으로 짓는 쪽은 비용 증가에 먼저 노출된다. 주가가 이 위험을 얼마나 앞서 반영했는지는 아래 세 가지로 판단한다.

1
금지인가, 비용인가주 입법·인허가와 지방 조치가 ‘비용 부담’에 그치는지, 심사 지연이나 ‘승인 중단’으로 가는지. 착공 전 물량 가운데 새 허가를 기다리는 사업이 얼마인지가 관건이다. 첫 확인은 12월 10일(미국, 목표) ERCOT 감사 보고서, 이어 2027년 1월 새 주지사 취임과 주의회 회기다.
2
숫자가 실제로 내려가나하이퍼스케일러 설비투자 계획과 반도체 2028년 실적 전망이 하향되는지. 한국 시간 11월 18일 엔비디아 실적과 하이퍼스케일러의 계획 언급이 첫 확인 지점이다.
3
약한 고리가 버티나코어위브 실적(한국 시간 11월 11일)과 CDS로 본 네오클라우드 신용.

매수·매도 권유가 아닙니다. 수치의 기준일과 계산은 아래 접힌 칸에 있습니다.

계산 방법

반도체 기여 분해 키움증권(11.06) 업종별 하락 기여도. 반도체 −4.6%p, 그 외 −0.7%p로 합계 −5.3%(코스피 −5.28%의 반올림).

5개 주 합계 93.1 + 19.8 + 17.6 + 7.7 + 4.3 = 142.5GW, ÷ 345.9GW = 41.2%. 건설 중 28.7GW(20.1%), 착공 전 계획 113.8GW(79.9%). 텍사스 93.1 ÷ 345.9 = 26.9%, 2위 버지니아 31.6GW의 2.9배. 개수는 505 ÷ 1,599 = 31.6%, 평균 규모는 5개 주 0.28GW·미국 0.22GW.

6일 되돌림 필라델피아 반도체 (9,390.25 − 9,011.14) ÷ (10,268.65 − 9,011.14) = 30.1%. 마이크론 24.2%, 엔비디아 27.2%, 코어위브 57.6%(같은 방식, 5일 낙폭 대비). 11월 3일 종가 대비 필라델피아 반도체는 −11.4%.

지도의 원 원 넓이가 GW에 비례하도록 반지름을 GW의 제곱근에 맞췄다.

선행 PER 기준일 대신증권 레벨로 역산하면 4,922p × 3.77 ÷ 3.447 ≈ 5,383p로 11.05 종가와 같다. 3.77배는 11.05 종가 기준이다. 11.06 종가로 단순 환산하면 약 3.5배.

메모리 PBR 단순 환산 삼성전자 1.21배 × (1 − 6.35%) ≈ 1.13배, SK하이닉스 1.23배 × (1 − 10.44%) ≈ 1.10배(11.06 주가 하락만 반영).

코스피 거리 이틀 낙폭 5,059.69 ÷ 5,683.80 − 1 = −10.98%. 레벨별 거리는 레벨 ÷ 5,059.69(11.06 종가) − 1. 6월 고점 대비 5,059.69 ÷ 9,114 − 1 = −44.5%(유진투자증권은 11.05 종가로 −41%).

VIX 통계 유진투자증권 표(1990.06~2026.06, 하루 +30% 이상). 250거래일 뒤 수익률이 있는 48건 중 43건이 상승(90%), 금융위기 이후 36건 중 34건(94%). 1년 뒤 하락은 2001.09.17(−14.3%), 2007.02.27(−1.9%), 2008.09.29(−5.6%), 2015.06.29(−1.0%), 2021.11.26(−14.1%).

역사 비교: GDP 대비 기술 투자

투자	기간	연평균 투자/GDP	정점
운하	1836~41	0.66%	0.9%(1840)
철도	1870~90	2.24%	4%(1870·1881)
전기	1905~25	0.5%	0.96%(1924)
고속도로	1956~73	1.13%	1.32%(1958)
통신·인터넷	1996~2003	1.1%	1.39%(2000)
AI(예상)	2025~32	3.63%	5.1%(2032)

자료: 브루킹스연구소 논문(2026.09), 유진투자증권 인용. AI는 예상치다. 유진투자증권은 투자 규모가 과거 기술 혁신보다 워낙 커서 AI에 기댄 성장 우려가 커졌다고 본다.⁵

자료 간 차이와 기준일

항목	자료별 숫자	이 글의 기준
필라델피아 반도체 11.05	유진 −12.2% · 키움 본문 −12.3%, 표 −12.25%(한국 오전 6:30) · 한국일보 −12.5%	−12.2%(유진)
외국인 순매도 11.05	대신증권(장 마감) 3조 4,242억원 · 다음 금융 투자주체별 3조 3,741억원⁴⁴	약 3.4조원
외국인 순매도 11.06	디지털데일리·톱스타뉴스 2조 7,692억원 · 서플 2조 7,443억원 · 다음 금융 2조 6,892억원^{44, 45}	약 2.8조원, 이틀 6조원대
5개 주 명단	유진: 텍사스·조지아·오하이오·네바다·아이오와(공화→민주 주지사 교체) · SK증권 공약표: 텍사스·조지아·오하이오·위스콘신·네바다(핵심 공약). 유진 본문 한 곳엔 ‘미시건’이 적혀 표의 명단과 다름	지도는 유진 표의 명단, 공약은 주별 출처
텍사스 시점	SK증권 공약표 ‘2026년 7월부터 신규 건설 일시중단 요구’ · 주정부·법무법인 자료: 8.03 전력망 연결 감사 지시(ERCOT 연결 심사 일정 중단), 9.21 환경 인허가 발급 중단, 새 주지사 취임 2027.01.19	주정부·법무법인 자료 기준^{21, 22}
텍사스 당선인 발언 범위	일부 보도(야후 파이낸스, 리서치 메모 인용): 11.05 CNN 인터뷰에서 ‘이미 허가받은 사업은 완공 허용’ · 같은 인터뷰를 전한 로이터엔 해당 언급 없음 · 선거 전 인터뷰(11.01 보도): 새 허가 유예, 공사 중 사업은 중단 대상 아님^{12, 27, 38}	공사 중 사업까지만 확인. 허가만 받은 착공 전 사업은 미확인
코스피 선행 PER	대신증권 3.77배(11.05 종가) · 키움증권 3.98배(11.04 종가)	3.77배(11.05)
업종 등락 11.05	키움증권 본문(비철·목재 +7.2%, 건강관리 +5.7%, 소프트웨어 +5.6%)과 같은 자료 차트(비철·목재 6.1%, IT SW 4.4%, 미디어·교육 4.3%)의 업종 수치가 다름. 분류 기준 차이로 보임	본문 수치
미 2년 11.05	키움 채권·외환 데일리 −12.48bp(종가) · 키움 시황 표 −11.9bp(한국 오전 6:30)	−12.5bp(종가)
새 주지사와 겹치는 계획 용량	유진투자증권 41.2%(공화→민주 5개 주, 착공·계획 전력) · 골드만삭스 약 45%(중단·보류를 공약한 당선 주지사 기준, 야후 파이낸스 보도)¹². 둘 다 지리적 노출이지 취소 확률이 아님	41.2%(유진)
미국 11.06 반등	장중 보도: 반도체 지수 +4~4.6%, 엔비디아 +5.6~6% · 종가: 필라델피아 반도체 +4.21%, 엔비디아 +2.78%. 장중 오름폭이 마감까지 줄었다^{7, 12}	종가(야후 파이낸스)
코어위브 CDS	유진 1,264bp(5년, 기준일 표기 없음)	유진 11.06 자료 기준
외국인 반도체 수급	유안타증권 분석 대상 200종목 기준(11.05)	거래소 시장 전체와 다를 수 있음
지방 주민투표	Ballotpedia 41건 중 40건 제한 쪽 · 이 중 구속력 있는 금지·유예 20건, 구속력 없는 찬반 표명 9건(반대 2·지지안 부결 7)	40건과 20건을 나눠 표기

정보 기준: 국내 2026년 11월 6일 장 마감, 미국 11월 6일 장 마감(한국 11월 7일 오전 6시). 미국 11월 6일 값은 야후 파이낸스 종가. 증권사 자료는 11월 5~6일 발간분이라 미국 6일 장을 반영하지 않았다.

용어 풀이

블루웨이브: 민주당(상징색 파랑)이 의회와 주지사 선거에서 크게 이기는 선거 결과를 부르는 말.
매도 사이드카: 코스피200 선물이 5% 넘게 떨어져 1분간 이어지면 프로그램 매도 호가를 5분간 멈추는 장치. 코스닥은 코스닥150 선물 6%·현물 3% 기준.
서킷브레이커(1단계): 지수가 전날보다 8% 넘게 떨어져 1분간 이어지면 모든 거래를 20분간 멈추는 장치.
하이퍼스케일러: 대규모 데이터센터를 직접 짓고 운영하는 클라우드 기업. MS·아마존·알파벳·메타 등.
네오클라우드: AI용 GPU 임대에 특화한 신흥 클라우드 사업자. 코어위브가 대표적이다.
CDS(신용부도스와프): 회사가 빚을 못 갚을 위험에 대한 보험료. bp(0.01%p)가 높을수록 시장이 보는 위험이 크다.
모라토리엄: 일정 기간 신규 승인·건설을 멈추는 조치.
실적 전망(가이던스): 회사가 직접 내놓는 다음 분기·다음 해 매출·이익 예상.
시장 예상치(컨센서스): 증권사 애널리스트 추정치의 평균.
착공·계획: DCMap 기준 건설 중인 곳과 계획 단계인 곳의 합. ‘계획’은 발표·신청·승인·허가 등 근거가 있지만 아직 착공하지 않은 사업이다. 허가를 받은 사업도 들어 있다.
토론종결(클로처): 미국 상원에서 토론을 끝내고 표결로 넘어가기 위한 절차. 60표가 필요하다.
환경영향 심사(CEQA): 캘리포니아 환경품질법에 따른 개발 사업의 환경 영향 검토. 면제가 없어지면 심사 기간과 비용이 늘 수 있다.
ERCOT: 텍사스 전력망 대부분을 운영하는 기관. 대형 전력 수요의 전력망 연결을 심사한다.
공공요금위원회(PUC·PSC): 주 단위로 전기요금과 비용 배분을 정하는 규제기관.
선행 PER·PBR: 앞으로 12개월 예상 이익·순자산과 비교한 주가 배수.
VIX: S&P500 옵션 가격으로 계산한 앞으로 30일 예상 변동성 지수. ‘공포 지수’로 불린다.

출처

IBK투자증권 투자분석부, 「증시 Comment」(데일리), 2026.11.05. 11.04 미국·국내 지수(다우 +3.03%, S&P500 +1.58%, 필라델피아 반도체 −3.13%), 코스피 투자주체별 수급(외국인 −2조 4,528억원, SK하이닉스 −1조 2,338억원).
키움증권, 「블루웨이브의 정책 재평가 기대가 만들어낸 엇갈린 주가 흐름」(KIWOOM DAILY), 2026.11.05. 11.04 MS +6.7%·아마존 +6.1%·마이크론 −7.0%·엔비디아 −3.2%·코어위브 −9.9%, 하이퍼스케일러 잉여현금흐름 개선 vs 메모리·전력기기 부담, 진행 중인 투자 일정 차질 제한.
대신증권, 「퀀틴전시 플랜: 미 중간선거의 여진, KOSPI·KOSDAQ 매도 사이드카」, 2026.11.05(장 마감). 코스피 5,383.80(−5.28%), 개인 +2조 2,733억원·외국인 −3조 4,242억원·기관 +8,445억원, 삼성전자 −7.6%·SK하이닉스 −9.5%, 제약·바이오·자사주 소각 종목.
한국거래소 KIND 시장조치 공시: 유가증권시장 매도 사이드카 발동(2026.11.05 10:16, 2026.11.06 09:34), 유가증권시장 매매거래재개(CB 해제, 2026.11.06 09:23), 코스닥시장 프로그램매도호가 일시효력정지(2026.11.06 09:06). https://kind.krx.co.kr
유진투자증권, 「(Spot) 미 중간선거 이후 증시 급락」(Spot Comment), 2026.11.06. 1쪽 5개 주 데이터센터 표(DCMap 2026년 10월 업데이트), 11.05 뉴욕 지수, 코어위브·오라클 5년 CDS(Refinitiv), VIX 하루 +30% 이상 급등 사례 표(Bloomberg), 브루킹스연구소 기술투자 비교, 코스피 6월 고점 9,114p 대비 −41%·−50% 경험칙.
디지털데일리, 「“코스피 5000선 가까스로 지켰다”…이틀 새 11% 폭락, 외국인 6조원 투매」, 2026.11.06(서킷브레이커 09:03, 외국인 2조 7,692억원, 삼성전자 188,700원·SK하이닉스 1,132,000원). https://www.ddaily.co.kr/page/view/2026110615524945049
야후 파이낸스 시세, 미국 2026.11.06 종가(필라델피아 반도체 9,390.25·+4.21%, 마이크론 +5.12%, 엔비디아 +2.78%, AMD +11.04%, 코어위브 +6.28%, MS −0.99%, 아마존 −0.35%, S&P500 7,376.86·+0.31%, 나스닥 +1.09%, 다우 −0.46%, VIX 25.58). https://finance.yahoo.com/quote/%5ESOX/
IBK투자증권, Global Strategy 「중간선거 결과가 불러올 변화」, 2026.11.05. 민주당 상·하원 장악, 상원 60석 미달·거부권, 비용 부담 강화로 수렴(하원 417대 3 전례), 주 단위 리스크와 텍사스 전망, 11.04 하락·상승 종목군.
SK증권, 「VETO의 시대, 정책의 속도와 투자의 비용」(매크로 COMMENT), 2026.11.05. 주지사 교체와 건설 중단의 차이, 비용 부담이 수익성에 닿는 경로, 4쪽 핵심 주지사 공약 비교·주지사·공공요금위원회·카운티 권한 표.
키움증권, 「AI 투자사이클 축소 불안이 만들어낸 AI 패닉셀링」(KIWOOM DAILY), 2026.11.06. 11.05 미국 종목(퀄컴 −9.5%, 마이크론 −17.5%), 외국인 3.4조원대 순매도 중 반도체 2.7조원, 코스피 하락 기여(반도체 약 −4.6%p, 그 외 −0.7%p), 업종 등락, 규제 영향 2027 vs 2028년 프로젝트, 확인 신호 2가지. 주요 지수·종목 표는 한국 오전 6시 30분 기준.
키움증권, 「KIWOOM FICC DAILY」, 2026.11.06. 11.05 국고 10년 3.875%(−7.5bp), 미 2년 −12.48bp, 12월 동결 확률 31.6%.
Yahoo Finance, 「Stock market today: Nasdaq and S&P 500 rebound, Dow slips to cap bruising week for AI stocks」, 2026.11.06(미국) 라이브(10월 고용 16.5만명, 골드만삭스 추정, 야데니 리서치 고객 메모 인용). finance.yahoo.com
Seoul Economic Daily, 「Micron Halts Taiwan Fab Construction Over Bonus Talks」, 2026.11.06(블룸버그 11.05 보도 인용, 타오위안 Fab 11E, 회사 입장). https://en.sedaily.com/international/2026/11/06/micron-halts-taiwan-fab-construction-over-bonus-talks
파이낸셜뉴스, 「반도체주 급락에 코스피 4%대↓…매도 사이드카 발동」, 2026.11.05(코스피200 선물 −5.21%). https://www.fnnews.com/news/202611051032557405
뉴스핌, 「코스닥 5%대 급락에 매도 사이드카...680선 붕괴」, 2026.11.05(코스닥 사이드카 14:27). https://www.newspim.com/news/view/20261105001088
톱스타뉴스, 「[국내증시 마감] 코스피 6.02% 폭락 5059.69…외국인 2.77조 매도」, 2026.11.06(장중 저점 4,911.28, 투자자별 순매수, 상승 131·하락 760 종목, 코스닥 644.27). https://www.topstarnews.net/news/articleView.html?idxno=16270053
한국일보, 「삼전·닉스에서만 8.2조 던졌다… 외국인, ‘반도체 팔자’ 어디까지」, 2026.11.06(11.06 외국인 SK하이닉스 −1조 8,227억원·삼성전자 −948억원, 반도체 업종 외국인 지분율 46.6%는 유진투자증권 자료). https://www.hankookilbo.com/news/article/A2026110614150004204
유안타증권, 「Quant Weekly Evaluation Report: 11월 1주차 3분기 실적시즌 스크리닝 전략」, 2026.11.06. 4쪽 업종 수급(유니버스 200종목, 11.05 기준: 외국인 반도체·장비 1주 −5조 6,152억원·1개월 −17조 5,485억원·3개월 −39조 7,906억원, 기관 1주 +8,240억원), 8쪽 스타일 주간 초과수익률.
DCMap, Methodology(‘Planned’ = 발표·신청·승인·허가 등 근거가 있으나 착공 전인 사업, 합계는 발표·보고된 건설 규모). https://dcmap.us/methodology
하나증권, 「반도체: 데이터센터 관련 과도한 우려」(Issue Comment), 2026.11.06. 우려 지역(텍사스·조지아·오하이오), 건설 중·허가 완료 물량 변수 제한, 삼성전자·SK하이닉스 12개월 선행 PBR 1.21·1.23배(11.05 종가), 반도체 Overweight.
홀랜드앤나이트(법무법인), 텍사스 주지사의 데이터센터 감사 지시와 ERCOT 연결 심사 일정 중단 해설, 2026.08(지시일 8월 3일). hklaw.com
텍사스 주지사실 보도자료, TCEQ에 데이터센터 인허가 발급 중단 지시(ERCOT 감사 완료 때까지), 다른 주 기관 승인 진행 금지, 9.14 수자원개발위원회 용수 보고 집행 지시 언급, 2026.09.21. gov.texas.gov
Utility Dive, 「ERCOT aims to complete Texas governor’s data center audit by December」, 2026.08.21(12월 10일 보고서 제출 목표, 안정성 검토 통과 대형 부하 17건은 최종 전력 공급 승인 대기). https://www.utilitydive.com/news/ercot-texas-puc-data-center-audit/828472/
The Texas Tribune, 텍사스 데이터센터 승인 보류와 주지사 당선인 정책 기사, 2026.11.04(현 주지사의 승인 보류, 당선인 공약, 취임 1월 19일). texastribune.org
Ohio Capital Journal, 「All candidates for Ohio governor have now called for restrictions on data center boom」, 2026.08. https://ohiocapitaljournal.com/?p=40876
The Atlanta Journal-Constitution, 조지아 주지사 후보들의 데이터센터 입장 비교 기사, 2026.09. ajc.com
KTAB·KRBC 「빅 컨트리 폴리틱스」 텍사스 주지사 후보 인터뷰 기사(야후 뉴스 게재 2026.11.01): 새 허가 유예, 공사 중 사업은 중단 대상 아님(기사 요약, 직접 인용 아님). yahoo.com
Ohio Capital Journal, 「Candidates highlight data center plans; next Ohio governor will select regulators」, 2026.08.12(PUCO 위원 임명). https://ohiocapitaljournal.com/2026/08/12/candidates-highlight-data-center-plans-next-ohio-governor-will-select-regulators/
mGrid, 「House Passes 100 MW Data Center Cost Bill, Leaving Final Rate Decisions to States」, 2026.11.05(H.R. 9340, PURPA 대형 부하 기준, 상원 미처리). https://mgrid.org/2026/11/05/house-passes-100-mw-data-center-cost-bill-leaving-final-rate-decisions-to-states
Environment+Energy Leader, 「Ratepayer Protection Act Falls Three Votes Short in Senate」, 2026.10.01(9월 30일 토론종결 57대 43, 반대 쪽은 강제 규정 요구). environmentenergyleader.com
홀랜드앤나이트(법무법인), 「California’s 2026 Data Center Laws: What You Need to Know」, 2026.10.05(SB 887 환경심사 범주 면제 폐지 2027.01.01, SB 886 새 송전 접속 계약 2027.01.01·요금 기준 2028.01.01, AB 2383 발전 요금 기준 2028.01.01, AB 2469 용수 평가 2027.01.01·물 부족 계획 2028.01.01). https://www.hklaw.com/en/insights/publications/2026/10/californias-2026-data-center-laws-what-you-need-to-know
홀랜드앤나이트(법무법인), 「Virginia’s New Data Center Accountability Framework: What You Need to Know」, 2026.09.21(9월 18일 행정명령 22호: 25MW 이상 부지 준비 지원·신속 처리 제외, 요금 구조·냉각수 부족 지역·비밀유지계약 금지, 2027년 입법 추진). https://www.hklaw.com/en/insights/publications/2026/09/virginias-new-data-center-accountability-framework
Ballotpedia News, 「Voters favored limiting data center development in 40 of 41 local ballot measures on Nov. 3」, 2026.11.06. news.ballotpedia.org
CBS News, 「House passes bill to shield Americans from data center energy costs」, 2026.09.16(417대 3, 양당 지지). https://www.cbsnews.com/news/house-bill-data-center-energy-costs/
키움증권, 「AI 투자 기대 조정, 물가와 연준에 주목」(주간 경제), 2026.11.06. 데이터센터 규제의 쟁점(전력요금·환경비용 분담), 다음 주 일정(美 10월 CPI 전월비 예상 0.3%, PPI 0.4%, 연준 위원 발언).
H.R. 9340 하원 통과본 원문(GovInfo): 100MW 이상 대형 부하, 주 규제기관은 제정 후 1년 안에 검토 시작·2년 안에 결정, 이미 비슷한 기준을 둔 주는 예외. https://www.govinfo.gov/content/pkg/BILLS-119hr9340eh/html/BILLS-119hr9340eh.htm
Utility Dive, 「California tightens oversight of data center energy use, grid costs」, 2026.09.21(법률 7건: 전력망 증설·발전 비용 부담, 용수 평가, 에너지 사용 보고). https://www.utilitydive.com/news/california-tightens-oversight-of-data-center-energy-use-grid-costs/831037/
Investing.com(로이터), 「Texas governor-elect says state will have laws to shield citizens from data centers」, 2026.11.05(미국)(CNN 인터뷰 인용). investing.com
대신증권, 「퀀틴전시 플랜 [다음주 시장은?] Blue Wave가 휩쓴 증시, 반전의 실마리는?」, 2026.11.06. 코스피 12개월 선행 PER 3.77배, 선행 PBR 1배 5,330p, 선행 PER 3.447배(2026년 이후 평균 −2표준편차) 4,922p, 코어위브 실적 점검 항목, 빅테크 회사채 발행, 입법 전 착공 가능성, 반도체 비중 확대 판단.
Investing.com(로이터), 「Microsoft tightens oversight of neocloud data center projects, Bloomberg News reports」, 2026.11.05(미국)(네비우스·아이렌·엔스케일 사업 관리 강화, 위험 사업에서 철수, 자체 데이터센터 확충 우선). investing.com
U.S. Bureau of Labor Statistics, 「Schedule for Consumer Price Index」(2026년 10월분 11.10 08:30 ET). https://www.bls.gov/schedule/news_release/cpi.htm
CoreWeave, 「CoreWeave Announces Date of Third Quarter 2026 Financial Results and Conference Call」, 2026.10.27(컨퍼런스콜 11.10 17:00 ET). investors.coreweave.com
NVIDIA, 「NVIDIA Sets Conference Call for Third-Quarter Financial Results」, 2026.10.28(11.17 14:00 PT). nvidianews.nvidia.com
다음 금융, 국내증시 투자주체별 매매동향(코스피, 일별). https://finance.daum.net/domestic/investors
서플, 「서킷·사이드카 몸살 앓던 코스피 5059.69 마감…연기금 소방수 나섰나」, 2026.11.06(외국인 −2조 7,443억원 등, 기사 작성 시점 집계). https://supple.kr/news/cmw4q4vvrnh47al9p0x5r1j6p

데이터센터 지도 위의블루웨이브

SUMMARY · 핵심 5가지

돈 쓰는 쪽은 오르고,만드는 쪽이 먼저 팔렸다

4일 갈림, 5일 투매,6일 반등은 낙폭의 일부

흐름 정리

한국은 반도체가 지수를 끌어내렸다

11월 5일 코스피 하락,대부분이 반도체 몫

하락장에서도 버틴 업종·종목

착공·계획 데이터센터 전력 41%가 다섯 주에,텍사스 혼자 27%

착공·계획 데이터센터 전력(GW)

짚어 볼 점

연방의 ‘금지’는 문턱이 높고,‘비용 청구’ 법안도 상원에서 멈췄다

규제는 무엇을 요구하나

금지보다 청구서

그래도 남는 위험

하원은 통과, 상원은 멈춘 ‘청구서’ 법안

데이터센터를 두고 누가 무엇을 정하나

지방에선 이미 제한이 통과됐다

데이터센터 지방 주민투표 41건,40건이 개발 제한 쪽

주지사가 바뀌지 않은 주도 움직였다

규제 영향은 2028년 프로젝트에 크다는 분석,주가는 이틀 만에 먼저 움직였다

규제가 실적에 닿는 세 길

규제 시간표

증권사들이 본 시간표

확인 신호 둘 키움증권

규제가 비용으로 오면,빚이 많은 쪽이 먼저 아프다

돈 쓰는 쪽

받는 쪽

빌려서 짓는 쪽

비용이 수익성을 흔드는 경로 SK증권

코스피는 PBR 1배 아래로,외국인 반도체 매도는 석 달 39.8조원(200종목 기준)

코스피,어디까지 왔나

짚어 볼 점

공포 지수가 튄 뒤의 통계

증권사 판단,‘투매 자제’에서 ‘비중 확대’까지

다음 확인할 일정

결론을 늦추거나 바꿀 변수

무엇이 확인됐고,무엇이 아직인가

KNOWN확인된 사실

ESTIMATE전망·추정

UNKNOWN아직 모르는 것

데이터센터 규제의 핵심은 전국 중단이 아니라,사업별 지연과 비용이다

데이터센터 지도 위의
블루웨이브

돈 쓰는 쪽은 오르고,
만드는 쪽이 먼저 팔렸다

4일 갈림, 5일 투매,
6일 반등은 낙폭의 일부

11월 5일 코스피 하락,
대부분이 반도체 몫

착공·계획 데이터센터 전력 41%가 다섯 주에,
텍사스 혼자 27%

연방의 ‘금지’는 문턱이 높고,
‘비용 청구’ 법안도 상원에서 멈췄다

데이터센터 지방 주민투표 41건,
40건이 개발 제한 쪽

규제 영향은 2028년 프로젝트에 크다는 분석,
주가는 이틀 만에 먼저 움직였다

규제가 비용으로 오면,
빚이 많은 쪽이 먼저 아프다

코스피는 PBR 1배 아래로,
외국인 반도체 매도는 석 달 39.8조원(200종목 기준)

코스피,
어디까지 왔나

증권사 판단,
‘투매 자제’에서 ‘비중 확대’까지

무엇이 확인됐고,
무엇이 아직인가

데이터센터 규제의 핵심은 전국 중단이 아니라,
사업별 지연과 비용이다