자사주 매입은 주가를 받치나

이번에도 문제부터 푼다. 숫자는 모두 실제 기록이다.

기타법인은 누구인가

거래소는 투자자를 몇 갈래로 나눠 집계한다. 개인, 외국인, 기관, 그리고 기타법인이다. 기타법인은 금융회사가 아닌 일반 법인이고, 상장사가 자사주를 사면 이 칸에 잡힌다. 누가 샀는지와 누가 가격을 움직였는지가 왜 다를 수 있는지는 제1편에서 다뤘다.

2026.08.19 ~ 10.21 · 실제 시장두 회사가 발표한 55조 원 매입 계획

8월 19일 SK하이닉스 이사회는 보통주 2,407만 주를 40조 원 규모로 장내에서 사들이기로 했다. 발행주식의 약 3.3%다. 다 사면 전량 소각회사가 가진 자기 주식을 없애는 일. 소각한 만큼 발행주식 수가 영영 줄어든다.한다고 했다. 이틀 뒤 삼성전자도 15조 원어치 자사주를 사기로 했다. 이쪽 목적은 임직원 주식보상이었다. 두 회사가 발표한 매입 계획을 더하면 55조 원이다.

두 회사 모두 예정보다 빨리 샀다. 삼성전자는 11월 21일까지로 잡은 매입을 10월 6일에 끝냈다. SK하이닉스는 10월 21일 매입을 마쳤다. 당초 기한인 11월 19일보다 한 달 가까이 이르다. 결의한 금액 40조 43억 원을 다 써서 2,369만 3,272주를 샀다. 금액 한도를 먼저 채우는 바람에 처음 신고한 2,407만 주보다 37만 6,728주 적다. 8월 20일부터 9월 10일까지 코스피 기타법인은 9월 3일 하루만 빼고 매일 1조 원 넘게 순매수했다.

매입은 끝났지만 SK하이닉스 주식이 없어진 건 아직 아니다. 산 주식은 전량 소각할 예정이고, 소각은 따로 공시가 나와야 확인되는 다음 단계다. 매입 완료와 소각 완료는 다른 일이다.

주가는 어땠을까. 코스피는 매입 기간 중인 9월 23일 7,080.92까지 올랐다가 10월 20일 5,552.74까지 내려왔다. 10월 21일에는 3.29% 올라 5,735.66으로 마감했다. SK하이닉스는 매입 결정 전날 166만 2천 원이었다. 매입을 마친 10월 21일에는 하루 5.81% 올라 129만 4천 원에 마감했지만, 결정 전날보다는 22% 낮다. 삼성전자 10월 21일 종가 22만 3,500원도 회사가 산 평균 단가 26만 3,823원보다 낮다.

매입이 끝나 가면서 「수급 공백」을 걱정하는 기사가 이어졌다. 매일 1조 원 안팎씩 사 주던 쪽이 시장에서 빠진다는 뜻이다.

회사가 매일 샀는데
주가는 왜 내려왔을까?

자사주 매입은 시장에 들어오는 매수 주문이다. 그 두 달 동안 다른 투자자들이 판 물량을 회사가 받아 줬다. 하지만 가격은 한 투자자의 주문이 아니라 사고파는 모든 주문이 만나서 정해진다. 사는 쪽이 하나 늘어도 파는 쪽이 더 서두르면 값은 내려간다. 회사가 사지 않았다면 주가가 어땠을지는 아무도 모른다.

여기서 질문을 둘로 나눠야 한다. 매입이 주가를 받치느냐는 사는 동안의 수급 문제다. 매입이 남은 주주에게 이로우냐는 회사 돈을 어디에 얼마에 쓰느냐, 곧 자본배분의 문제다. 1페이지는 앞의 질문을 봤다. 뒤의 질문은 2페이지에서 직접 계산해 본다.

1페이지가 주가를 받치느냐의 이야기였다면, 여기서는 남은 주주에게 이로우냐를 본다. 다른 조건이 같다면 자사주 매입은 EPS(주당순이익)를 높인다. 그것만으로 남은 주주의 몫이 커졌다고 할 수 있을까.

자사주는 회사가 가진 제 주식

자기주식, 줄여서 자사주는 회사가 자기가 발행한 주식을 다시 사서 갖고 있는 것이다. 회사 금고에 든 자사주에는 의결권도, 배당받을 권리도 없다.

싸게 사면 남은 주주가 이득

회사 A가 현금 100억 원으로 자사주를 산다고 해 보자. 1주 가치와 같은 10만 원에 사면 10만 주를 사서 소각한다. 회사 가치는 900억 원, 주식은 90만 주가 남는다. 1주 가치는 여전히 10만 원이다.

값이 가치보다 쌀 때 사면 같은 돈으로 더 많은 주식을 없앤다. 남은 주주의 1주 가치가 오른다. 비쌀 때 사면 반대로 내려간다. 가치보다 더 얹어 준 돈은 주식을 판 주주에게 간다.

여기서 1주 가치 10만 원은 시장에서 보이는 주가가 아니라 계산을 위해 정해 둔 이론값이다. 현실에서는 회사의 적정 가치를 정확히 알 수 없다. 그래서 실제 매입이 싼값이었는지 비싼 값이었는지는 단정하기 어렵다. 아래에서 값과 금액을 바꿔 본다.

EPS는 올라도 1주 가치는 따로 움직인다

시뮬레이터에서 주당순이익순이익을 주식 수로 나눈 값. 영어 약자로 EPS. 회계에서는 회사가 가진 자사주를 주식 수에서 빼고 계산한다.(EPS)은 어느 값에 사든 올랐다. 이익은 그대로인데 나누는 주식 수가 줄었기 때문이다. 그런데 1주 가치는 싸게 산 경우에만 올랐다. EPS가 올랐다고 남은 주주 몫이 꼭 커진 건 아니다. 회사 현금이 그만큼 빠져나갔다. 현실에서는 순이익이 줄거나 빌린 돈의 이자가 늘면 주식 수가 줄어도 EPS가 오르지 않을 수 있다. EPS와 주가의 관계는 제4편에서 다뤘다.

회계에서는 회사가 들고 있는 자사주를 주식 수에서 빼고 EPS를 계산한다. 그래서 EPS는 소각한 날이 아니라 산 날부터 반영되기 시작한다. 다만 실제 분기·연간 EPS는 그 기간 동안의 주식 수를 날짜만큼 가중평균해 계산한다. 12월에 산 주식은 1월에 산 주식보다 그해 EPS에 덜 반영된다.

산 뒤에, 들고 있느냐 없애느냐

회사가 산 자사주는 두 길로 간다. 소각하면 발행주식 수가 실제로 줄고, 그 주식은 돌아오지 않는다. 들고 있으면 나중에 팔거나 직원에게 줄 수 있다. 그만큼 주식이 다시 시장으로 나온다.

돈은 주식을 살 때 나간다. 이미 사 둔 자사주를 나중에 소각한다고 같은 돈이 한 번 더 나가지는 않는다.

자사주와 배당, 돈이 가는 길이 다르다

회사가 주주에게 돈을 돌려주는 방법은 크게 둘이다. 배당은 모든 주주에게 가진 주식 수만큼 현금을 나눠 준다. 자사주 매입은 주식을 판 주주만 현금을 받는다. 팔지 않은 주주는 현금을 받지 않는 대신, 주식 수가 줄어든 만큼 회사 지분이 조금 커진다. 둘을 묶어 주주환원회사가 번 돈을 배당이나 자사주 매입·소각으로 주주에게 돌려주는 일.이라고 부른다.

개정 상법, 산 자사주는 1년 안에 없앤다

2026년 3월 6일 개정 상법이 공포와 함께 시행됐다. 회사가 새로 산 자사주는 원칙적으로 취득한 날부터 1년 안에 소각해야 한다. 그전부터 들고 있던 자사주에는 6개월 유예를 준 뒤 1년 안에 소각하게 했다. 자사주를 금고에 쌓아 두다가 필요할 때 꺼내 쓰던 길을 좁힌 것이다.

삼성전자 15조 원의 매입 목적은 임직원 주식보상이다. 소각 의무의 예외 사유가 될 수 있지만, 실제로 들고 있다가 처분하려면 법이 정한 주주총회 승인 절차 등을 거쳐야 한다.

자사주 소식은 공시에서 시작한다. 같은 「자사주 매입」이라도 칸을 채운 내용은 회사마다 다르다. 이틀 차이로 나온 두 공시를 나란히 놓아 본다.

자사주 공시를 볼 때 확인할 네 가지