6,900억달러는
어디로 갔나

순대외금융자산은 한국 거주자가 가진 해외 금융자산에서 비거주자가 가진 한국 금융자산을 뺀 값이다.¹ 6월 말 자산은 3조843억달러, 부채는 3조202억달러였다. 차이는 640억달러로 석 달 전 7,536억달러에서 6,895억달러 줄었다.^{2, 3}

모든 금액은 억달러 단위 반올림이다. 그래서 표시된 자산·부채의 차액(641억)이나 전 분기 대비 증감(7,536 − 640 = 6,896억)이 공식 발표값과 1억달러가량 다를 수 있다.

감소 폭은 1994년 통계 작성 이후 가장 크다. 잔액은 순대외금융자산이 플러스로 돌아선 2014년 3분기 이후 가장 작다. 감소는 세 분기째다.^{4, 5} 감소 자체는 사실이다.

2024년 말 이후 자산은 2조5,103억달러에서 3조843억달러로 늘었고, 부채는 1조4,239억달러에서 3조202억달러로 두 배 넘게 불었다계산.^{6, 9} 자산이 줄어든 것이 아니라 부채가 더 빨리 늘어 차액이 좁아졌다.

거래와 비거래거래는 순자산을 늘렸고, 비거래요인이 더 크게 줄였다

한국은행은 잔액 변화를 거래요인과 비거래요인으로 나눈다. 거래요인은 투자·대출·상환 등 국제수지상 거래로 생긴 변화이고, 비거래요인은 주가·환율에 따른 평가 변화와 재분류 같은 기타 증감이다.¹⁰ 2분기 거래요인은 +984억달러, 비거래요인은 −7,879억달러였다.^{4, 11} 거래요인 +984억달러는 국제수지상 거래로 순대외금융자산이 늘어난 몫이다. 국내 외환시장에 들어온 현금의 순액이 아니다.

부채 쪽 비거래요인 +9,147억달러 가운데 약 9,120억달러가 외국인 보유 한국 주식의 평가 증가다.^{3, 4, 11} 2분기 코스피는 5,052.5에서 8,476.5로 67.8% 올랐다. 같은 기간 다우는 12.9%, 나스닥은 21.4% 올랐다(각국 통화 기준).^{3, 4} 한은은 "국내 주가 상승 폭이 미국 등 여타국을 크게 상회한 점이 크게 작용했다"고 설명했다.⁴

국제투자대조표의 부채에는 채권·대출처럼 원리금 상환 의무가 정해진 것과 주식처럼 그렇지 않은 것이 함께 들어간다. 외국인이 산 한국 주식은 한국의 대외금융부채다.¹ 그 값이 오르면 부채가 커진다.

6월 말 부채 3조202억달러 가운데 비거주자가 가진 증권투자 지분증권(주식·투자펀드 지분 등)이 1조8,806억달러로 62%다. 지분성 투자와 파생금융상품을 뺀 확정 채무인 대외채무는 8,128억달러로 부채의 27% 규모다계산.^{3, 4, 9, 13, 14} 외국인 보유 주식에는 정해진 원리금 상환 의무가 없다. 그렇다고 외국인의 매각·환전이나 배당 지급에 따른 외화 수요까지 없는 것은 아니다.

자료: 한국은행 2분기 국제투자대조표(잠정), 재정경제부 2분기 대외채권·채무 동향, 9월 말 외환보유액. 순대외채권 계산에 쓰는 대외채권에 준비자산이 이미 들어 있어 순대외채권과 준비자산을 더하지 않는다.^{2, 12, 13, 15}

자연 헤지코스피와 원화가 함께 떨어지면 부채의 달러 가치가 더 크게 준다

이 구조는 충격 때 순자산을 평가상 지키는 쪽으로 작동한다. 코스피와 원화가 함께 떨어지면 외국인이 가진 한국 주식의 달러 가치는 주가와 환율 양쪽에서 준다. 거주자 해외자산은 대부분 외화 표시라 원화 약세의 직접 영향이 작다가정. 2024년 4분기가 그런 예다. 코스피는 2,593.27에서 2,399.49로 7.5% 내렸고 원/달러 환율은 1,307.8원에서 1,472.5원으로 12.6% 올랐다.^{9, 16, 17} 이 분기 자산은 9억달러 줄었지만 부채가 1,342억달러 줄어 순대외금융자산은 1,333억달러 늘었다계산.^{6, 9} 부채 감소의 상당 부분은 주가·원화 하락에 따른 평가 변화로 보인다추정. 이 분기에 처음 1조달러를 넘었다.⁷

다만 순대외금융자산의 평가액이 좋아지는 것과, 외화가 필요한 주체가 즉시 달러를 확보하는 것은 별개다. 해외자산은 연기금·보험사·기업·개인에게 있고, 외화 상환 부담은 다른 은행이나 기업에 있을 수 있다. 나라 전체를 합친 순자산이 좋아져도 보유 주체·통화·만기가 맞지 않으면 유동성 압박은 남는다. IMF 외채 통계 지침도 잔존만기, 표시통화, 상환 일정을 함께 보도록 한다.¹⁴

2분기에는 반대로 한국 주가가 미국보다 훨씬 크게 올랐다. 외국인 보유 한국 주식의 잔액은 82% 불었다(Fig. 4).

실제 기사 제목, 발표 전 전망 기사, 기사에서 나오기 쉬운 해석은 성격이 다르다. 여섯 질문을 출처의 성격과 함께 적고, 질문마다 확인할 수 있는 문장으로 쪼개 결과를 따로 적었다.

3분기 국제투자대조표는 11월 19일 12시 발표 예정이다(한은 통계 공표 일정, 바뀔 수 있음).³¹ 실제 잔액과 거래·비거래 분해는 아직 공개되지 않았다. 3분기 코스피는 19.3% 내렸지만 원화 강세가 일부를 상쇄해 달러 기준 하락 폭은 7.6%였다계산.^{9, 19, 29, 32}

Reading Order11월 19일 발표를 읽는 순서

1. 거래와 비거래부터 나눈다순대외금융자산이 크게 움직이면 거래요인과 비거래요인을 먼저 본다. 비거래요인이 크면 가격·환율 변화와 기타 증감을 나눠 본다.
2. 지급 능력은 여러 지표로 잰다순대외채권, 준비자산 대비 단기외채 비율, 은행 외화 LCR을 같이 본다. 순대외금융자산 하나로 판단하지 않는다.
3. 단기외채의 성격을 확인한다증가분이 주식 매도 관련 대기성 채무인지 새 외화 차입인지 정부·한은 설명을 확인한다. 외국인 매도가 줄어든 뒤에도 비율이 오르면 점검 신호다.
4. 주가 차이와 보유 규모를 같이 본다증권투자 자산 1조3,808억달러와 부채 2조3,322억달러(그중 주식 1조8,806억달러)의 크기, 같은 분기 달러 기준 주가 변화를 함께 확인한다.

본 리서치는 공개 통계와 보도를 대조한 사실 확인이며 투자 권유가 아닙니다. 항목별 기준일과 계산은 출처에 적었습니다.